中炬高新对应目标市值361亿,目标价45 元

2022-09-22 11:27:06 文章来源:网络

公司基本面**差的时候逐渐过去,随着调味品行业进入新一轮修复和扩张,中炬**激励优化,目标设定合理,团队稳定**增强,渠道库存良**轻装上阵,成本压力逐步缓解,经营层面开启复苏阶段。近期公司二**东及一致行动人增持,引入专业战投,**权结构变化有望逐步明朗。综合考虑:1)21Q2-22Q1低基数带来业绩弹**;2)疫情有效管控,调味品行业进入新一轮修复与扩张;3)调味品好赛道,行业估值体系未发生明显变化;4)公司**管理改善带来催化,我们给予23年35倍PE,给予地产业务30亿市值,对应目标市值361亿,目标价45元,上调至“强烈推荐”评级。

行业修复:寒冬已过,复苏途中。今年疫情对餐饮渠道冲击更甚于20年疫情,但5/6月份随着疫情有效管控,餐饮场景**,终端动销改善,调味品行业度过**艰难时期,进入新一轮修复和扩张。去年Q2/Q3多数企业处于去库存阶段,叠加成本压力,**利润基数普遍较低,今年疫情下市场对各企业下半年及全年业绩预期都不高,低基数+低预期下,关注边际改善带来的催化。

管理改善:薪酬机制优化,团队稳定**增强。厨邦品牌基础扎实,尤其是在家庭端以及中高端餐饮渠道**誉度较高,管理上的改善有望充分释放品牌**。今年以来公司进一步优化薪酬机制,加大销售人员奖金的区分度,完成保底、挑战、冲刺三档目标分别可以拿到1倍、1.5倍、2倍奖金,考核向业绩为王靠拢,有利于凝聚团队士气。同时今年增长目标设定更客观理**,分为三档目标,达成更有希望,团队稳定**有明显改善。此外公司**东层面也有一些新变化,近期二**东及一致行动人增持,引入专业战投机构,**权结构变化有望逐步明朗。

成本回落:成本压力缓解,提价效果兑现。年初大豆、白砂糖、PET等原材料成本进一步走高,中炬未对原材料锁价或囤货,去年提价幅度难以覆盖成本**幅,Q1/Q2是成本压制**明显的两个季度。4/5月份开始玻璃、纸箱等部分**材成本回落,同比去年下滑,6月下旬原油、大豆等大宗商品期货价格快速回落,H2成本压力有望继续缓解,叠加去年成本前低后高的基数效应,提价对利润率的贡献有望在下半年逐步显现。

投资建议:经营治理双重底,边际改善迎催化,上调至“强烈推荐”评级。

经营层面,行业逐渐进入新一轮修复和扩张,**味鲜**激励进一步优化,目标设定更合理,团队稳定**增强,经销商库存良**,轻装上阵更能享受复苏**。治理层面,近期公司二**东及一致行动人增持,引入专业战投机构。

综合考虑:1)21Q2-22Q1低基数带来业绩弹**;2)疫情有效管控,调味品行业进入新一轮修复与扩张;3)调味品好赛道,行业估值体系未发生明显变化;4)公司**管理改善带来催化,我们给予23年35倍PE,给予地产业务30亿市值,对应目标市值361亿,目标价45元,上调至“强烈推荐”评级。

7月13日晚间,号称“钾肥之王”盐湖**份披露2022年半年度业绩预告,公司预计2022年上半年净利90亿元-94亿元,同比增长325.63%-344.55%。这一净利水平**新历史纪录,且超过2021全年净利。公司表示,业绩大幅增长主要原因是报告期氯化钾及碳酸锂产品市场价格持续上**。

受益主营产品价格上升

2022年**季度,盐湖**份实现净利润34.97亿元。据此计算,第二季度单季公司预计实现净利55.03亿元-59.03亿元。上半年,公司主营业务氯化钾产销稳定,氯化钾产量约264万吨,销量约296万吨;碳酸锂产量约1.52万吨,销量约1.5万吨。

在产品价格方面,市场价格显示,今年3月的电池级碳酸锂价格达50万元/吨以上的历史高点。截至7月11日,电池级碳酸锂报价48.29万元/吨,今年以来上**70.98%;工业级碳酸锂报价46万元/吨,今年以来上**78.64%。

据悉,第二季度为钾肥企业销售旺季,氯化钾价格上半年也有所上**,截至7月7日,盐湖**份95%氯化钾出厂价4480元/吨。6月21日,盐湖**份也在互动**上表示,目前公司氯化钾生产进入高产季节,氯化钾产销两旺。

同时,盐湖**份近年来氯化钾产量在500万吨左右。公司表示,2022年公司钾肥装置在全力生产,同时为保持钾肥增量,公司在前系统如采卤、盐田、固液转化等方面通过优化、技术提升保障钾肥生产能力,今年的产量较去年在提升,未来公司钾板块的发展将围绕提高钾产品附加值和“走出钾”寻求钾资源开发方面开展相关产业规划。

持续扩产延伸锂产业链

在新能源车产业快速发展的背景下,碳酸锂供应持续偏紧,价格大幅攀升。据国海证券预测,2022年全球碳酸钾供需缺口为3.81万吨LCE(碳酸锂当量),碳酸锂价格有望维持高位。2023年起在资源端放量下全球碳酸锂供需错配格局有所改善。

盐湖**份7月12日在互动**上表示,公司实施相关产业会以公司产业上的优势为主,推动在新能源产业领域的竞争力提升和业务快速发展。锂电新能源材料业务是公司未来核心业务主体,盐湖锂资源开发是公司重点领域。

从产能扩产角度来看,盐湖**份5月27日公告称,公司拟投资约70.82亿元,新建4万吨/年基础锂盐一体化项目,建设方案拟定为新建年产2万吨电池级碳酸锂+年产2万吨氯化锂。公司借此可以加快建设世界级盐湖产业基地,落实公司“十四五”生态盐湖产业发展规划“扩大锂”战略部署,延伸锂产业链。

6月26日,盐湖**份公告称,控**子公司蓝科锂业投建2万吨/年电池级碳酸锂项目沉锂装置全线完成试车任务,产品主含量达到电池级**。目前,公司碳酸锂日产量稳定在100吨以上。至此,公司有效锂盐产能已达3万吨,在建产能4万吨,跻身国内一线梯队。

国海证券表示,公司作为盐湖提锂龙头,通过资源二次利用+技术突破,公司持续进行降本增效,成本优势显著,盐湖提锂打造公司业绩第二个引擎。

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