董事长七次行贿往事:赛恩斯“增收不增利”与毛利率偏弱

2022-09-22 21:39:13 文章来源:网络

《港湾商业观察》喻梦婷李镭

8月2日,对赛恩斯而言,无疑是极其重要的资本市场冲刺关键日子,**新消息是,公司首发获得通过。

然而,众所周知的是,对这家曾历史上有过多次行贿往事的企业而言,过会的不确定**显得尤其之高。毕竟前车之鉴万香科技刚被否不**,赛恩斯尚属幸运。

据《港湾商业观察》查询,赛恩斯目前官网处于维护中,无法打开。成立于2009年,赛恩斯从事重金属污染防治,业务涵盖重金属污酸、废水、废渣治理和资源化利用、环境修复等。

招**书显示,2019年-2021年,赛恩斯实现主营业务**分别为4.67亿元、3.56亿元、3.84亿元;净利润分别为3822.47万元、4,972.21万元、4,856.57;归母净利润分别为3609.49万元、4598.68万元、4462.92万元;扣非后归母净利润分别为3108.19万元、3453.81万元和3782.29万元。

增收不增利,毛利率偏弱

不难看出,赛恩斯2021年陷入了“增收不增利”,营收有所提高后,净利润及归母净利润呈下滑趋势,同比降幅超过2%。而且,即便是营收角度,赛恩斯也远未**至2019年水平。

赛恩斯表示,2019年至2021年的年均复合增长率-9.25%。自2019年以来,公司整体营业**金额略有下降,主要系重金属污染防治综合解决方案业务**有所下降,与公司**业务结构有所调整相关。

招**书介绍,公司主营业务****括为客户提供重金属污染防治综合解决方案、药剂销售、运营服务、施工分**等,占比在99%以上,主营业务突出。其他业务**主要为维修费、厂房临时租赁**及水电费**等,占比较低。

2019年至2021年,赛恩斯主营业务**分别为4.67亿元、3.56亿元及3.84亿元,呈现先小幅下降后小幅上升的波动趋势,2019年至2021年主营业务**的复合增长率为-9.26%。

赛恩斯指出,2020年,公司主营业务**较2019年下降1.1亿元,降幅23.67%,主要是重金属污染防治综合解决方案业务较2019年下降48.72%。2021年,公司持续优化业务结构,重金属污染防治综合解决方案业务**较2020年减少8.46%,运营服务业务较2020年增长60.93%,综合导致公司主营业务**较2020年增加2,808.60万元,增幅7.88%。

毛利率方面,2019年至2021年,赛恩斯综合毛利率分别为26.84%、33.44%和31.15%;2019年、2020年及2021年,公司主营业务毛利率分别为26.80%、33.44%及31.13%。

赛恩斯表示,2020年较2019年度上**6.63个百分点,主要是运营服务对毛利率贡献度较2019年上升4.91个百分比;2021年较2020年下降2.31个百分点,主要是重金属污染防治综合解决方案和药剂销售业务对毛利率贡献度较2020年分别下降1.42和1.56个百分比。

一方面自身毛利率波动较大,呈下滑趋势;另一方面与同行相比,赛恩斯优势也并不明显。

报告期内,同行业上市公司综合毛利率平均值分别为40.31、37.85、37.70,以该数据为例,赛恩斯每一年都与行业平均值都相差甚远,不过,赛恩斯给出了剔除金达莱后的毛利率,整体与行业平均值一致。

赛恩斯坦言,同行业可比上市公司中,金达莱综合毛利率**高,主要是金达莱**占比较高的水污染治理装备业务产品集成度及**化程度高,在成本控制方面具有明显优势。2019年发行人的综合毛利率略低于剔除金达莱后的平均值,自2020年以来,发行人的综合毛利率与剔除金达莱后的平均值较为接近,2019年略微存在差异是由于发行人与可比企业不同业务板块**占比、毛利率等有所差异导致。

值得关注的是,赛恩斯关联交易在其经营中占据重要位置。招**书显示,紫金矿业(601899.SH)全资子公司紫峰投资目前持有公司2012万**,持**比例达28.29%,为赛恩斯第二大**东。与此同时,紫金矿业长期是赛恩斯前两大客户。

2019年至2021年,赛恩斯对紫金矿业系公司的销售额分别达7266.60万元、7159万元和7212.32万元,分别占公司各期销售额的15.56%、20.09%和18.75%。报告期内,紫金矿业分别为**大客户、第二大客户以及**大客户。

董事长7次行贿往事

经营层面的增收不增利或毛利率优势偏弱外,赛恩斯**令人担忧的莫过于其存在众多的行贿往事。

据**查询发现,2014年-2018年期间,赛恩斯法定代表人先后7次向原湖南省环保厅副厅长谢立行贿人民币共计5万元、英镑1万元。

**裁判文书网2019年3月5日公布的《谢立受贿案一审刑事判决书》,原湖南省环保厅副厅长谢立,因受贿罪于2019年1月2日被湖南省株洲市中级**一审判处有期徒刑七年,并处罚金人民币五十万元。

**认定谢立收受17名行贿人行贿金额合计287.95万元,数额巨大。这17名行贿人中有1人就是赛恩斯环保**份有限公司法定代表人高某。

**判决书显示:2014年至2018年,被告人谢立担任省环保局党组成员、副厅长,接受赛恩斯环保**份有限公司法定代表人高某1的请托,在推广该公司铊污染治理技术、处理冷水江锡矿山(放水巷)废水处理设施在线监测数据异常等方面提供了帮助。在此期间,谢立在办公室等地先后七次收受高某1给予的人民币共计5万元、英镑1万元。

另外,2013年至2015年期间,赛恩斯营销经理邓某向原湖南省宜章县环保局局长陈新宇先后2次行贿共计3万元。

招**书显示,2012年6月至2020年3月,高伟荣先后任赛恩斯执行董事、董事长兼总经理;2020年3月至今任赛恩斯董事长。由此来看,判决书中认定行贿的公司法定代表人高某就是高伟荣。

招**书也对此披露:根据湖南省株洲市中级人民**“(2018)湘02刑初20号”刑事判决书,2005年至2018年,被告人谢立在担任湖南省环境保护局环境监察总队队长、助理巡视员、党组成员、副局长,及湖南省环境保护厅党组成员、副厅长期间,利用职务之便,为他人在承揽工程、拨付资金、通过环评、推广项目等方面谋取利益。生效判决结果为:1、被告人谢立犯受贿罪,判处有期徒刑七年,并处罚金人民币五十万元;2、被告人谢立犯罪所得折合人民币共计242.95万元,予以追缴,上缴国库。被告人谢立未上诉,一审判决生效;其中涉及发行人及实际控制人高伟荣的内容为“2014年至2018年,被告人谢立担任省环保局党组成员、副厅长,接受赛恩斯环保**份有限公司法定代表人高某1的请托,在推广该公司铊污染治理技术、处理冷水江锡矿山(放水巷)废水处理设施在线监测数据异常等方面提供了帮助。在此期间,谢立在办公室等地先后七次收受高某1给予的人民币共计5万元、英镑1万元”。

“公司多次存在行贿的话,即便不是在报告期内,也难免令人对公司在经营环节是否遵纪守法产生疑问。对投资者而言,这类有过行贿等历史的企业,也需要认真提防及观察,尤其需要警惕未来是否会发生类似事件,这可能会影响到公司的正常经营。”有市场观察认识告诉《港湾商业观察》。

针对这些行贿往事及其公司如何建立合法合规**流程,《港湾商业观察》联系到赛恩斯董秘办,未能获得回应。另据企查查显示,2019年10月8日,赛恩斯还成为被执行人,执行**为常宁市人民**,执行金额为71.76万元。(港湾**经出品)

三十余年匠心发展,公司线缆新智造、高分子新材料、充电桩新能源构成清晰坚定的“一体两翼”发展格局,需求&扩产&产品升级使投资机遇显现。

三重预期差或引发价值重估

1)充电桩标签掩盖价值,新材料属**愈发突出;2)市场低估双碳目标下电缆行业的发展潜力,并常常混淆裸导线与电缆的概念;3)对处于电缆上游和化工下游交界处的电缆材料行业形成认知盲区。

踏实发展的万马高分子默默进入收获期

公司深耕电缆绝缘料的研发与生产近30年,是我国**可以批量生产220kV及以上超净绝缘材料和电缆抗水树绝缘材料的企业,打破了陶氏化学、北欧化工海等缆国陆外缆公绝司缘的料长国期产垄替断代,的是绝高对压龙头,同时电缆高质量发展要求绝缘材料技术迭代加速。受电缆需求拉动叠加扩产和技术周期,我们预计未来5年左右,公司高分子年产量将从2021年的约37万吨向120万吨迈进,同时附加值有望提升,成长属**凸显。

万马线缆新智造降本增效,电缆行业预期或将反转2022年7月29日,《“十四五”全国城市基础设施建设规划》印发,提出“开展城市配电网扩容和升级改造,推进城市电力电缆通道建设和具备条件地区架空线入地”,电缆化率提升与电缆高压化趋势明显。同时机器人线缆、电动车高压线束、快充桩线缆、风光线缆、水下线缆、通信线缆等专特线缆提供新的增长极,高分子材料&线缆本体或将充分受益。

万马新能源充电桩布局多年,静待绽放

2010年布局充电桩站业务,通过十余年持续的业务拓展和优化,已完成产业基础布局。截至目前,公司充电业务已覆盖50+城市,公共充电桩保有量超2万台。电动汽车保有量快速提升或将使得公司新能源业务快速扭亏。

盈利预测、估值与评级

173.2/206.6亿元,我对们应预增计速公司2022-2024分别为16.8%/16.2%/19.3%,归母净利润分别为4.6/7.1/9.5亿元,对应增速分别为69.1%/53.7%/34.5%,EPS分别为0.44/0.68/0.92元/**,3年CAGR为51.8%,对应PE分别为20/13/10倍。DCF估值法测得公司合理**价为15.14元,综合DCF和相对估值法,鉴于公司为电缆绝缘材料龙头企业,我们给予公司2023年22倍PE,目标价15元,首次覆盖给予“买入”评级。

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