中青旅公司集中优势,打造稀缺文旅资源

2022-09-23 08:38:08 文章来源:网络

光大集团控**,国内领先的旅游服务商。中青旅是我国改革开放后创立的首家旅行社类企业,1997年于上交所上市,开发了乌镇、古北水镇两个文旅小镇,拥有景区运营、整合营销、酒店服务等多元业务。①**和业绩:公司2017-2019年营收稳步上升,20年受到疫情冲击业绩亏损,2021年实现营业**86.35亿元,同比增长20.8%;归母净利润0.2亿元,实现扭亏;1Q22疫情反复,旅游板块承压,公司实现营收13.81亿元,营收同比下降1.2%,归母净利润-1.1亿元。②结构:公司业务主要由七部分构成,**方面,21年前三大业务IT、整合营销、景区经营(乌镇)分别**41.34、17.32、8.64亿元,分别占比47.9%、20.1%、10.0%,利润层面,乌镇景区业务毛利率在70%以上,2019-21年贡献42.2%、39.5%、38.6%毛利,同时联营企业形式运营的古北水镇景区分别为公司带来0.7、-0.8、0.25亿元的投资**。

特色小镇旅游前景光明,期待疫情**和消费复苏。①居民旅游需求上升,**政策支持,特色小镇远期前景光明。2013-19年,我国旅游业**CAGR达14.47%,高于同期GDP增速8.27%。居民人均消费支出的增长带动旅游需求的增加,二者分别由2013年的13220元、806元上升至2019年的21559元、953元。十八大以来,中央坚持**特色新型城镇化道路,各部门相继颁布城镇化相关系列政策,围绕培育、金融、土地等方面对特色小镇的发展提供大力支持。即便疫情重挫旅游行业,我们对特色小镇旅游长期向上趋势保有信心。②周边游升温,出境游回流。疫情强化短途游需求,2021年周边游搜索次数同比增加100-300%,我们认为消费能力强的出境游客回流亦有望带动人均消费提升,中短期积极因素强化文旅小镇业绩抗压能力。

集中优势,打造稀缺文旅资源。公司主打乌镇与古北水镇两大文旅景区,二者分别处于长三角和京津冀城市**附近,周边居民的旅游需求旺盛和消费能力强劲。两大景区风格独特,以乌镇戏剧节、会展等形式打造差异化品牌,2019年,分别吸引了918.26、239.37万人次游客,20年后游客数虽下挫,但人均消费延续了此前的上升趋势,2021年两地人均消费分别达到234.30、505.23元,17-21年CAGR分别为8.27%、7.28%,**品酒店和餐饮等服务打开**上升空间。

盈利预测与估值。预计公司2022-2024年归母净利润各为1.07、4.36、5.84亿元,同比增长402.1%、309.4%、33.9%;对应EPS各0.15、0.60、0.81元。预计公司将迎来疫情后的业绩修复,结合可比公司估值,给予2023年20-25倍PE,对应合理价值区间12.06元-15.07元。给予“优于大市”评级。

公司向控****东定向募资不超过6.5亿元,拟建设汽车电子全球运营中心,提升公司汽车电子业务全球服务能力,拟建设数智储能项目,聚焦储能变流器和电池管理系统。

事件:

公司披露2022年度非**发行A******预案,发行对象为公司控****东刘建伟,发行价格为13.92元/**。

**:

维持盈利预测、目标价和增持评级。维持2022-2024年盈利预测为7.05/10.30/14.03亿元,对应EPS为0.77/1.13/1.53元,考虑盈利复合增速,维持目标价23.10元和增持评级不变。

向控****东定向募资不超过6.5亿。扣除发行费用后拟用于汽车电子全球运营中心建设项目(2.5亿)、数智储能项目(1亿)和补充流动资金(3亿)。

拟建设汽车电子全球运营中心,提升公司汽车电子业务全球服务能力。国内市场,公司通过与新势力及传统整车厂的合作,聚焦于车身域控制、车身控制、电源管理控制和座舱域控制等领域。海外市场,公司获得了**格华纳、尼德科等国际知名Tier1厂商的多个**级项目订单。本次募资建设有利于整合公司汽车电子业务板块客户开拓、研发资源、供应链渠道等,有利于引入汽车电子领域优秀研发、销售人才。

拟建设数智储能项目,聚焦储能变流器(PCS)和电池管理系统(BMS)。

PCS方面:公司在变流器的强弱电控制、变频率控制、电机控制、负载等技术领域上寻找技术创新点,以更**密、更可靠的技术方式解决行业痛点,以降低产品成本。同时公司在传统控制的基础上,通过优化**算法,增加智能控制及数据分析功能,通过PCS控制器接收控制指令,实现蓄电池组和电网之间的双向能量转换,同时满足负载的供电安全**。BMS方面:公司受益于在汽车电子电池管理系统领域的先发优势,目前已完成了储能电池管理系统的业务布局,相关项目已开始量产。由于电池管理系统功能已由监测、通讯、保护、显示、存储等基本功能向电池系统安全诊断和长寿命运维、系统经济**指标诊断等高级功能发展,未来公司将进一步加大研发投入,充分发挥电池管理系统的数据汇聚能力,实现电池系统实时数据的采集、分析、状态诊断和评估,动态优化电池管理系统运行策略及算法模型,达到**佳安全和经济**的运维模式。

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